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国有工程机械企业混改后财务绩效探究
发布时间:2019-11-11 点击: 发布:学术论文网

  摘 要:国有企业是保障并促进我国经济发展的重要因素,其发展状况直接决定了我国经济的发展状况。目前,我国正处于国有企业改革的关键时期,国有企业混合所有制改革作为一项调整战略,改革之后的业绩是否能够达到预期效果关系到以后的改革方向,因此,深化混合所有制改革成为当国有企业改革的重点。
  
  虽然我国国有企业经过漫长的混合所有制改革路径探索及实践,国有企业发展已经初见成效,但是相关理论研究不够深入。在实际改革中,也出现了各种各样的问题,如股权配置不合理、国有资本挤压非国有资本的发言空间等,这些问题成为混合所有制改革的瓶颈。
国有工程机械企业混改后财务绩效探究
  
  在国内的相关文献中,大多是采用实证方法或者论述方法对混合所有制改革进行研究,只有很少的文献通过案例分析的方法,将出现的问题具体化。将特定国有企业混改后的绩效具体分析,判断混合所有制改革是否真的达到混改目的,是当前急需解决的问题。
  
  本文将中联重科作为案例公司,重点分析其股权变化历程以及绩效变化趋势。首先分析了我国混合所有制改革的现状以及工程机械行业的混合所有制改革现状,其次分析了中联重科的股权变动,本文认为中联重科的股权变动可分为三个阶段,分析每一阶段其股权结构的变化。再次,本文通过中联重科年报和七家国资未混改企业年报,从 EVA 角度对中联重科的财务绩效进行了纵向与横向对比分析。最后,得出混合所有制改革后中联重科的综合绩效表现更加优于未改革的同行业国企的结论并提出相关建议对策。
  
  关键词:  混合所有制改革;股权结构;财务绩效;EVA.
  
工程机械硕士论文
  ABSTRACT
  
  State-owned enterprises are an important factor to guarantee and promote China's economic development. At present, China is in the critical period of state-owned enterprisereform. Mixed ownership reform of state-owned enterprises is an adjustment strategy, and whether the performance after the reform can achieve the expected effect is related to the future direction of reform. Therefore, deepening mixed ownership reform has become the focus of reform of state-owned enterprises.
  
  Although the development of state-owned enterprises in China has achieved initial results through the long exploration and practice of the reform of mixed ownership, therelevant theoretical research is not deep enough. In the actual reform, there are also a variety of problems, such as unreasonable allocation of shares, state-owned capitalsqueezing non-state-owned capital, etc., these problems become the bottleneck of mixed ownership reform.
  
  In domestic related literature, most of them use empirical method or discussion method to study the mixed ownership reform, and only a few of them use case analysis method to make the problems specific. It is an urgent problem to analyze the mixed performance of specific state-owned enterprises and judge whether mixed ownership reform really achieves the goal of mixed ownership reform.
  
  Firstly, it analyzes the current situation of China’s mixed ownership reform and the mixed ownership reform in the construction machinery industry. Secondly, it analyzes theequity changes of zoomlion. This paper believes that the equity changes of zoomlion can be divided into three stages, and analyzes the changes of its equity structure in each stage.
  
  Thirdly, through zoomlion’s annual report and the annual reports of seven unmixed state-owned enterprises, this paper conducts a vertical and horizontal comparative analysis of zoomlion’s financial performance from the perspective of EVA. Finally, the conclusion is drawn that the comprehensive performance of zoomlion after the mixed-ownership reform is better than that of the unreformed state-owned enterprises in the same industry and relevant Suggestions and countermeasures are put forward.
  
  KEYWORDS:    Mixed ownership reform; Ownership Structure; Financial Performance;Dupont analysis;EVA.
  
  1 绪论
 
  
  1.1 研究背景和研究意义.
  
  1.1.1 研究背景.
  
  建国以来,国有企业在我国的经济体制中的地位就独一无二,为我国的经济发展做出巨大的经济贡献。过去我国国有企业并不仅仅是以利益为导向,更重要的是承担着一定的社会责任,甚至关乎国家安全,它不仅是中国经济的引导者,还是世界经济的风向标。经过几十年的发展,我国市场经济体制慢慢发展成熟,非公有制经济逐渐壮大,部分国有企业已经完成其上阶段的历史使命,其现有运行机制已经跟不上时代的步伐。
  
  虽然国有企业使命重大,但是仍然存在着许多弊端。如之前的国企并不是真正的按劳分配,而是“干多干少一个样,干好干坏一个样,干与不干一个样”是国有企业的鲜明特点。这样的分配方式严重降低了员工的积极性,资本效率较低。面对新时代的要求,继续推进混合所有制改革进程,在国有企业中引入非国有资本,提高企业运行效率以及资本效率是当务之急。
  
  我国混合所有制改革并不是最新提出的概念,而是经过不断地发展才有了今天比较清晰地改革路线。自从 1978 年党的十一届三中全会开始,国有企业混合所有制改革正式被纳入国有企业发展计划之中,随着改革的深入,混合所有制改革的效果越来越明显,受到了越来越高的重视。2018 年习近平总书记在党的十九大报告中再次强调在加快混合所有制改革进程的同时,防止国有资产流失。混合所有制改革对我国的经济发展产生重要影响,是国有企业改革的必经之路。
  
  第一,混合所有制改革能够真正实现“政企分开”,降低政府对企业的影响。国有独资企业所有权属于国家,其经营管理行为不仅仅是以经济利益或者以市场为导向,还受到政府意志的影响,不能使资本按照市场规律发挥最大效率,严重打击了企业追求经济效益的积极性。通过国有企业改革鼓励非国有资本参股,同时尊重非国有资本应有的话语权,削弱政府对企业的控制,由专业的管理团队掌握企业决策权,最终将资本分配权交给市场,实现国有资本效率的提高。
  
  第二,有利于构建公平、平等的竞争环境。混合所有制改革以前,与国有经济相比,非公有制经济的发展比较艰难,在政府监管、银行贷款等方面获得的支持远远小于国有企业。虽然自改革开放以来,政府下发了多个文件,以鼓励、促进非公有制经济的发展,但是由于国有经济超然的地位,政策的落实都非常的困难。十八届三中全会召开后,正式确定要进行混合所有制改革,鼓励在国有经济中引进民间资本,共同致力于我国国有经济的发展,这为民间资本的发展提供了新的机遇。
  
  第三,混合所有制改革有利于提高国际竞争力。纵然国有企业具有不可替代的地位,但是由于管理体制僵硬,激励措施效果有限,国有企业并没有充分挖掘自身发展潜力。引入民间资本,有效地运用先进的管理理念,提高对市场变化的敏感性,最大可能地消除国有企业的弊端,有利于企业更好地发展,进而提高国际竞争力,站稳国际舞台。
  
  2017 年国有企业改革进入深水区,同时也是国有企业改革的关键阶段,接下来的任务是在重点领域和关键环节取得新的突破。其中,首要任务就是继续深入推进股份制公司混合所有制改革,“混改”是国企改革的突破口。因此,混合所有制改革是国有企业改革的必经之路,是改革的重点,同时也是改革的难点,必须尽快取得突破,这样才能保证国有企业改革顺利进行下去。可见,混合所有制改革对于我国国有企业改革,甚至对于我国经济未来的发展都具有非常重要的作用。
  
  另外,国有企业改革的目标是“到 2020 年在重要领域和关键环节取得决定性成果,形成更符合我国基本经济制度和社会主义市场经济要求的国资管理体制、现代企业制度、市场化经营机制,国有经济活力、控制力、影响力、抗风险能力明显增强”。
  
  2019 年-2020 年是实现国有企业改革目标的关键时间段,必须加快国有企业改革进程,按时完成国有企业改革目标。因此,继续深入推行混合所有制改革是实现国有企业改革目标的要求。
  
  随着我国经济的发展,市场经济体制也逐渐成熟,但是仍然存在许多不足。混合所有制改革已经初见成效,例如许多国有企业成立董事会、监事会、股东会等机构。
  
  但是经过混合所有制改革的企业绩效是否比未经过混合所有制改革的国有企业绩效要强,还需要更加具体的分析。本文以中联重科为例,并与其他七家未经过混合所有制改革的公司绩效进行对比,分析混合所有制改革对企业绩效的影响,具有重要意义。
  
  1.1.2 研究意义.
  
  (1)理论意义.
  
  混合所有制改革是我国国有企业改革特有的路径,国外学者对于相关的研究不是太多,国内学者的相关研究存在不同的言论,存在不同意见的地方主要在于国有资本的控制权归属问题。然而,对于混合所有制改革,国内相关理论基础较为薄弱,将混合所有制改革简单理解为股权多元化的形式,通过加强内部治理的方式达到改革目标。实际上,混合所有制改革不是股权多元化的形式,而是以股权多元化为基础的利益博弈。通过引进民间资本,尊重民间资本的话语权,使民间资本能够公平的与国有资本竞争,通过权力制衡在竞争中达到国有资本和民间资本的动态平衡。
  
  本文将中联重科混合所有制改革的过程分为三个阶段进行研究,分析每个阶段的股权变化,并研究了 2002 年-2017 年中联重科的绩效变化,证明混合所有制改革确实能够促进企业的发展。分析中联重科的绩效变化,针对变化规律和存在的问题得出结论,能够推进混合所有制改革相关理论的发展。
  
  (2)现实意义.
  
  混合所有制改革是我国经济发展、走向繁荣的必经之路,目前,我国混合所有制改革依然存在很多问题,如股权设置不合理、财务绩效没有明显提升等,所以,继续坚持混合所有制改革道路,深入探索混合所有制改革理论,明确混合所有制改革对企业绩效的影响是当前的主要任务。本文研究了中联重科的改革历程及股权变化,分析其财务绩效变化,并根据财务绩效的对比分析结果判断混合所有制改革的影响,对混合所有制在我国的推行具有重要的现实意义。
  
  1.2 文献综述.
  
  1.2.1 混合所有制改革的动因.
  
  国内学者经过大量研究认为,随着经济的发展,非国有经济逐渐壮大,国有企业治理不够完善,企业整体运行效率低下,经济活动受政府干预较为严重等弊端逐渐显现,这些弊端构成了国有企业改革的动因。
  
  张维迎(1995)认为,我国国有企业治理机制不太完善,存在很多弊病,如沟通不通畅、监管较弱等;这些问题存在的主要原因是我国国有企业内部委托代理链过长,且错综复杂(张淑敏,2006;蒋建湘,2014;文一墨,2014)。从我国国有企业的产权角度来看,国有企业中国有资本一股独大,股权过度集中,企业控制权掌握在政府手中,导致公司整体运行效率较低,普通非国有企业中的约束机制和激励机制在国有企业中很难发挥应有的作用,因此,在国有企业中引进其他性质的资本,改善产权结构非常重要(彭陈,2014)。国有企业应当进行混合所有制改革,完善治理结构,解除复杂的委托代理关系(赵惠萍,2014)。在国有企业改革中,混合所有制改革是企业管理制度改革的关键点(刘震 张祎嵩,2015)。
  
  我国国有企业在效率方面也同样低于其他非国有企业,如技术效率、创新效率、规模效率等,国有企业都处于较低的水平(姚洋,1998;王国顺,2002;马荣,2011;吴延兵,2012)。曾守平认为国有企业较为封闭,经营管理理念较为落后,企业的资源配置得不到优化,利用率较低,通过混合所有制改革提高企业的效率是国有企业改革的必经之路。混合所有制改革通过吸收其他非国有资本,能够提高企业生产经营效率以及国有资本的效率,从而提高国有企业的整体效率以及保值增值能力(顾钰民,2006;张振高,2014),混合所有制改革势在必行。
  
  我国国有企业受政府干预较为严重。由于国有企业的控股股东是政府,所以国企在建立之初就承担了很多应由政府承担的社会责任(Boycko etal.,1996;林毅夫 刘培林,2001),混合所有制改革能够有效地消除国有企业承担的社会责任,提高企业运行效率,促使企业更好地发展(陈林 唐杨柳,2014)。国有企业受政府干预较为严重的另一个表现是国企经营者大多数由政府任命,而不是企业市场化聘任,这种任命制度具有浓厚的政治色彩,成为国有企业管理制度规范化进程的绊脚石(黄群慧,2013),而且这种任命制度使得经营者过度关注政治目标而不是企业的绩效(Boyckoetal.,1996;姚洋 章奇,2001),制约了企业竞争力的提高。田军(2014)认为,混合所有制改革强化了国有企业市场化机制,推进了企业市场化进程,能够解决国有企业政治色彩浓厚的问题。
  
  1.2.2 混合所有制与企业财务绩效.
  
  国内外学者通过大量实证研究,大多数研究结论都认为混合所有制改革提高了企业绩效,有助于企业的发展,少部分研究结论认为两者之间并不是正向关系。
  
  起初部分学者按照混合所有制改革之后企业股权的性质对企业进行分析,发现国有股份对企业绩效具有负面影响,非国有股份对企业效率具有正向影响(刘小玄,2004),李涛(2002)经过研究发现,法人股对企业绩效的影响比外资股的影响更大,所以国有企业向股份化发展能够有效地提高企业的绩效。国有资本持股比例为 0-20%时,企业的绩效处于最高水平(李蕊,2017),竞争性行业中的国有企业经过混合所有制改革之后,绩效提高幅度大于垄断性行业国有企业混合所有制改革后的绩效提高幅度(刘晔等,2016)后来有学者将混合所有制改革的国有企业纳入研究范围,分析混合所有制改革能否有效提高企业绩效。部分学者通过研究发现,经过“混改”之后的国有企业,国有资本持股比例越高占比,企业的盈利能力越低(刘小玄 李利英,2005;宋立刚 姚洋,2005;胡一帆等,2006);也有学者通过研究得出不同结论,认为国有企业经过改革之后,营业收入和企业效率大幅提升,但是盈利能力却处于下降趋势(李远勤 张祥建,2008)。
  
  也有学者研究了控制权与企业绩效之间的关系,发现国有企业通过混合所有制改革引入非国有资本,能够提升企业绩效水平,如果能够将企业控制权同时进行改革,企业绩效水平会有更大幅度的提高,提高企业竞争力(武常岐 张林,2014)。国有企业经过混合所有制改革,其实际控制人变为自然人或者民营企业后,其绩效水平高于控制人变更之前的绩效水平(王惠卿,2015),因为在控制权变更之后,企业管理制度得到改善,降低了国有企业的隧道效应和代理连的复杂程度,从而提高企业绩效。
  
  虽然徐莉萍等(2005)和杨记军(2010)经过研究认为国有企业的控制权不变的情况下,其绩效也难以显着改变,但是也有学者认为,控制权改变之后只能在短时间内提高企业绩效(霍春辉 王书林,2013)。
  
  国外大部分学者认为混合所有制改革对企业绩效有正向影响,Mwgginson 和Netter(2001)总结了世界上大部分的研究成果,认为绝大多数的国有企业经过改革之后,企业绩效都会得到明显提升。Backx、Cloetal 等学者分别检验了全球航空公司、电力行业公司,发现混合所有制公司的绩效高于国有企业,但是要比私有企业低。
  
  Gelvesa 和 Heywood(2016)发现在创新方面,混合所有制企业相对于私有企业来说,在创新成本方面具有很大的劣势。
  
  1.2.3 文献述评.
  
  本文通过翻阅国内外相关文献,发现国内外学者基本一致认为在国有企业中推行混合所有制改革是必要的,因为国有企业的绩效与公司的股权结构、治理制度、激励措施等密切相关,其中对企业绩效影响最大的是股权结构。股权结构并不是直接作用于企业绩效,而是以股权结构为基础的控制权的变化进而形成良好的权力制衡、激励制度,进而影响企业绩效。
  
  混合所有制改革的动因主要是我国国有企业的各种弊端,如治理制度不完善、企业效率低下、政治色彩比较浓厚等等。国内外学者通过研究发现,不同性质的资本对于企业有不同的影响:国有资本会对企业产生消极影响,且这种影响会随着持股比例的增加而增加,相应的,在国有企业中实行“混改”,适当降低国有资本在企业中的持股比例,对于提高企业绩效和企业竞争力具有重要作用。
  
  另外,有部分学者经过研究认为控制权转移只会短期提高企业绩效,随后回落至正常绩效水平,本文认为控制权转移后短期内企业业绩会出现业绩波动,是资本运作对企业财务报表产生影响导致业绩产生变化,并不是对生产经营活动产生影响而导致业绩变化,所以传统的以引入其他资本的时间节点为依据,人为地将一定期间划分为若干阶段研究企业绩效的研究方法科学性存疑。
  
  综合以上文献,可以发现由于国内与国外社会经济环境的不同,国有企业的发展状况、有效的改革路径也会存在差异,国内外学者的研究视角、研究结论也有一定的差异,但是大部分学者普遍认同混合所有制改革对企业绩效的提升作用。同时,我们可以发现国内外学者对混合所有制改革、股权结构与财务绩效等主题的研究已经相当成熟,但是对于分析混合所有制改革是如何影响企业绩效的文献少之又少,而且已有文献大部分是通过实证的方式进行研究,案例研究较少,这也为本文的研究提供了切入点。
  
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  1.3 研究思路和研究方法
  1.3.1 研究思路
  1.3.2 研究方法
  
  1.4 本文的创新和不足之处
  1.4.1 本文的创新
  1.4.2 本文的不足
  
  2 相关概念界定及理论基础
  
  2.1 概念界定
  2.1.1 混合所有制
  2.1.2 财务绩效
  2.1.3 股权结构
  
  2.2 理论基础
  2.2.1 委托代理理论
  2.2.2 利益相关者理论
  2.2.3 产权理论
  2.2.4 公司治理结构理论
  2.2.5 控制权私利理论
  
  3 我国工程机械行业分析
  
  3.1 行业概况
  3.1.1 行业特点研究
  3.1.2 行业前景研究
  
  3.2 我国工程机械行业混合所有制改革情况
  3.2.1 我国混合所有制发展历程
  3.2.2 我国混合所有制改革现状
  3.2.3 我国工程机械行业混合所有制改革现状
  
  4 中联重科案例介绍
  
  4.1 中联重科基本情况介绍
  
  4.2 中联重科混合所有制改革历程
  4.2.1 引入财务投资者
  4.2.2 引入战略投资者
  4.2.3 引入国际性资本
  4.2.4 改革具体历程小结
  
  5 中联重科案例分析
  
  5.1 对比企业选择及数据获取
  
  5.2 中联重科 EVA 分析
  5.2.1 EVA 值概述
  5.2.2 EVA 的会计调整
  5.2.3 中联重科 EVA 值计算
  5.2.4 EVA 相关数据分析
  
  5.3 混合所有制改革对中联重科的影响及内在机理
  5.3.1 对组织架构的影响及内在机理分析
  5.3.2 董事会和监事会人员影响及内在机理分析
  5.3.3 对股权结构的影响及内在机理分析
  
  6 研究结论和启示
  
  6.1 研究结论
  6.1.1 企业绩效视角
  6.1.2 治理结构视角
  6.1.3 行业视角
  
  6.2 相关启示
  6.2.1 继续推进混合所有制改革
  6.2.2 形成良好的股权制衡结构
  6.2.3 合理安排管理人员
  在改革过程中,避免相关人员利用控制权转移国有资产,造成国有资产的流失也是一项重要的事项。中联重科的混改并不是完全放弃企业管理权,而是在董事会和监事会人员安排上做了调整,保证了其创始人在公司中的话语权,同时,监事会中的人员全部具有政府背景,对董事会形成监督,能够有效避免董事会人员利用职权转移国有资产现象的发生。
  因此,混合所有制改革,并不能完全任由企业发展,而应当合理安排董事会和监事会的人选,如在管理人员中安排政具有政府背景的人员,使其能够正常发挥应有的作用,同时能形成良好的监督制度,避免国有资产的流失。
  参考文献

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